Das gesellschaftsrechtliche Spruchverfahren: Unter Wert verkauft

Am 1. September 2003 trat das Spruchverfahrensgesetz (SpruchG) in Kraft;  2007 wurde es novelliert. Es bündelt verschiedene Vorgängernormen aus dem Umwandlungsgesetz (UmwG) sowie dem Aktiengesetz (AktG) und zielt darauf ab, die Dauer des Verfahrens bei Strukturmaßnahmen zu verkürzen. Dies sind Maßnahmen, mit denen Aktiengesellschaften grundlegend umgestaltet werden können, also etwa  Beherrschungsverträge, Verschmelzungen oder Squeeze-outs, der Zwangsausschluss von Aktionären.

In solchen Fällen kommt es faktisch zu einer Enteignung der Minderheitsaktionäre. Um eine faire Entschädigung zu bestimmen, muss zunächst der Wert des Unternehmens zum Zeitpunkt der Strukturmaßnahme ermittelt werden. Diese Wertermittlung soll in einem gesonderten Verfahren – dem sogenannten Spruchverfahren – erfolgen. Wie man sich leicht ausmalen kann, liegen gerade hier die Knackpunkte des Verfahrens.

Fehlende Neutralität der Vertragsprüfer

Einer der Hauptkritikpunkte beim Spruchverfahren ist die fehlende Neutralität der Vertragsprüfer. Diese sind in der Regel Wirtschaftsprüfer, die auf Vorschlag des Hauptaktionärs oder des Managements vom Gericht bestellt werden, um das vom Unternehmen selbst vorgelegte Bewertungsgutachten zu überprüfen. Diese sogenannten Parteigutachten geben oft nicht den tatsächlichen Unternehmenswert wieder und werden in jedem zweiten Spruchverfahren zum Teil deutlich nach oben korrigiert.

Interessanterweise folgen die angeblich neutralen Vertragsprüfer aber fast ausnahmslos der Bewertung des Unternehmens. Dies hat auch seinen Grund. Würden sie es nämlich nicht tun, und etwa höhere Unternehmenswerte annehmen, würden sie wohl kaum weiter von dem Unternehmen vorgeschlagen werden. Diese wirtschaftliche Abhängigkeit stellt ihre Neutralität in Frage und wird seit längerer Zeit von Kritikern bemängelt.

Der Missstand ließe sich beheben, indem man das im Aktiengesetz festgelegte Vorschlagsrecht der Mehrheitsseite abschafft. Vorzugswürdig wäre ein direkt vom Gericht bestellter Sachverständiger, der das Parteigutachten prüft. Dieser sollte auch tatsächlich unabhängig sein, da sonst der Zweck des Spruchverfahrens und die gesetzgeberische Intention einer präventiven Vertretbarkeitskontrolle weiterhin verfehlt würden.

"Beschleunigte" Verfahren dauern bis zu zehn Jahre

Eines der Ziele des Spruchverfahrensgesetzes war die Straffung und Beschleunigung des Verfahrens. Davon kann in der Praxis allerdings keine Rede sein: Manche der Verfahren dauern bis zu zehn Jahre. Daran sind zugegebenermaßen mitunter einzelne Minderheitsaktionäre selbst schuld, die sich einer vergleichsweisen Einigung bewusst verschließen. Aber oft liegt die Verschleppung im Bereich der Gutachter, denen keine Zeitvorgaben für ihre Stellungnahmen  erteilt werden oder die nur unvollständig von den Unternehmen mit Informationen versorgt werden.

Dem Hauptaktionär liegt wenig an einer schnellen Abwicklung, denn die gesetzliche Verzinsung des Anspruchs liegt derzeit bei nur fünf Prozentpunkten über dem Basiszinssatz – und dieser liegt bekanntlich seit über zwei Jahren unter null und fällt stetig weiter. Und je länger ein Verfahren dauert, desto weniger Ansprüche werden geltend gemacht.

Um der Verschleppung des Verfahrens durch die Gesellschaft bzw. den Mehrheitsaktionär den Anreiz zu nehmen und so einem "Aushungern" der Minderheitsaktionäre effektiv vorzubeugen, empfiehlt sich eine Erhöhung des Zinssatzes nach § 305 Abs. 3 AktG auf neun Prozentpunkte über dem Basiszins. Dieser Zinssatz entspricht dem schon heute geltenden für Handelsgeschäfte gemäß § 288 Abs. 2 Bürgerliches Gesetzbuch und wäre wesentlich angemessener für den hier maßgeblichen unternehmerischen Hintergrund.